五連漲，距離新高一步之遙！英偉達(dá)有望突破交易區(qū)間

激石Pepperstone(http://hskilr.com/)報(bào)道：

之前大家都默認(rèn)NV進(jìn)入了 range trade，也就是區(qū)間交易。但最近兩天的走法，有逐漸突破區(qū)間的意思。有這么幾件事

1. NV 更新了Investor Presentation，添加上了o1所謂的推理scaling law（有點(diǎn)官方認(rèn)證的意思）

2.?周一到周三老黃在MS會(huì)跟投資人連講三天。這很重要...老黃的常用詞，你懂得，無非就是“insane” "fabulous” “amazing”? blablabla。昨天星球發(fā)了以后，有好心大佬發(fā)了我部分紀(jì)要，具體內(nèi)容就不說了，大概就是——very very bullish...

3. 最近的供應(yīng)鏈變化，包括取消B200A換B300A（其實(shí)沒啥區(qū)別...)，取消NVL36*2（本就是個(gè)“將就”產(chǎn)品）。說白了，一年一迭代、GB200這種通吃型做法，都是在試探供應(yīng)鏈和客戶的承受力極限，互相之間的push back一來二去，NV不停修改調(diào)整產(chǎn)品線也就不奇怪了。不管怎樣，這些已經(jīng)不是影響 nv 的主要矛盾，可以當(dāng)作供應(yīng)鏈噪音。只要看到量產(chǎn)和發(fā)貨，美國投資人就會(huì)簡單的得出結(jié)論——“ok，不確定性已經(jīng)消除”。何況CFO自己對(duì)投資人說“Q1 Blackwell收入超過Hopper”，這屬于強(qiáng)力定心丸。

4.?而NV目前定價(jià)的核心問題，是2026年是不是up，正增長。過去一段時(shí)間區(qū)間交易的錨是25年的5塊錢EPS，PE給20x or 30x決定了上下限。26年的問題不僅決定了是否敢給30x，更是決定了EPS錨的切換。記得當(dāng)時(shí)23年11月份寫NV，核心debate一樣是25年capex收入還會(huì)不會(huì)增長，debate結(jié)束確認(rèn)之后，股價(jià)一路向上double。這個(gè)問題我也不確定老黃這兩天的路演會(huì)不會(huì)正面回答，或者以什么樣的口吻回答，至少從流出的紀(jì)要看，投資人覺得挺正面...

但筆者認(rèn)為，26年的問題如果只是NV單方面蓋章，還不夠說服力。比如微軟目前口徑只是25財(cái)年yoy +增長，也就是看到25年6月之前。25年H2甚至26年全年CSP的capex會(huì)如何，其實(shí)都是走一步看一步。就比如，很容易想象一件事，在馬上到來的CSP三季度業(yè)績上，ROI和Capex的問題會(huì)受到更加嚴(yán)苛的審視，想想上個(gè)季度，大家只會(huì)對(duì)capex的tone更加敏感。

話說回來，市場(chǎng)說了算，假如NV真的新高，那就是市場(chǎng)讓他新高。宏大敘事的階段過去了，慢慢算細(xì)賬唄。?????????