金價會否重走2012年下跌行情？

　　2012年年底時，筆者曾提出當時黃金牛市可能結束。當時的分享引起了很多的異議，因為國際金價從2009年連續(xù)4年沖高，人們習慣停留在過去的情緒當中，對美國經濟與全球經濟悲觀，依然憧憬國際金價持續(xù)沖高，人們面對與習慣不一樣的事情，普遍會不假思索地反對，這是人性的特點。

　　但事實上，世界永遠不會停留在過去的習慣當中，一方面全球經濟、貿易、科技乃至文化環(huán)境不斷地出現(xiàn)競爭，新舊交替下，競爭者均以打破過去的習慣為目標，所以“改變”才是常態(tài)。加上現(xiàn)在衍生工具的流行，衍生品的流通量供應商往往借機制造落差從而獲利，作為市場交易者，有時候要關注“轉變”或“改變”發(fā)生的機會。

　　當中，“改變”時常也會發(fā)生在美國新任總統(tǒng)及國會選舉后，因為新任政府的政策可能會出現(xiàn)重大轉向，這種頂層設計策略的轉向，有些會快速傳導至市場，有些則逐步通過驗證導向市場資金方向。通過環(huán)境、政治、科技及社會氛圍帶動新方向。

　　事實上，影響國際金價的四大因素，包括美元、美債利息、避險情緒及供求因素，也面臨重大的潛在轉變。

　　美國新任政府已準備升級貿易談判，資金從非美貨幣流入美元市場，支撐美元上漲；而且美國債務違約問題或因為預算案停辦，風險大幅下降，甚至金融市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的可能性也在下降，因為當執(zhí)政黨可以同時掌握總統(tǒng)及國會，美國的印鈔機器就可以沒有限制；再加上美國通脹緩和速度預計不及預期，美聯(lián)儲長時間維持高利率的概率正在增加，而新任政府揚言改組美聯(lián)儲，這都支持美元及美債利息維持高水平。

　　避險情緒方面，過去4年因為烏俄及中東地緣政治局勢，為國際金價提供了不少支持，然而，不排除避險情緒在未來有大幅下降的可能。

　　在供求方面，黃金是地球的有限資源是一個不可以否認的事實，但作為避險資產及貨幣的特質，卻并非沒有競爭對手及替代品。美國新任政府或有意發(fā)展新型數(shù)字貨幣及避險工具，無疑在打擊黃金的吸引力。這類增加持有非黃金避險資產的行為，如果未來出現(xiàn)歐日央行增加虛擬資產的現(xiàn)象，市場情緒將會有重大的轉向。

　　此外，國際金價在過去4年已經累積了大量升幅，但目前調整才剛開始，市場情緒依然鼓勵大眾持有黃金。按市場情緒法則，價格大升的時候，市場規(guī)避下跌可能，反而是健康上漲行情；反之，在價格下跌時期，忽視持續(xù)下跌風險，往往出現(xiàn)上升后持續(xù)下跌的情況?，F(xiàn)在的情況就是后者，更接近有部分大量持倉的交易者推升國際金價，然后賣出持倉的可能。

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