強瑞郎+低通脹雙重壓力下 瑞士央行逐步走向零利率

　　隨著瑞士央行本周可能下調(diào)借貸成本，瑞士持續(xù)兩年的正利率政策接近尾聲。市場普遍預(yù)計瑞士央行周四將把基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點至0.75%，這將使該行距離零利率只有三步之遙。如果瑞士央行每三個月降息一次，那么很可能在2025年觸及零利率，除非政策制定者放慢寬松步伐。

　　少數(shù)分析師預(yù)計，瑞士央行周四將進一步降息50個基點，以促進經(jīng)濟增長并抑制瑞郎的投機，一些交易員也押注這一結(jié)果。

　　瑞士利率可能降至零

　　無論如何，這一決定都將耗盡瑞士央行的寶貴彈藥。瑞士的利率已經(jīng)處于全球最低之列，這也凸顯了瑞士政策制定者在試圖防止通脹過低時所面臨的困境。瑞士目前的通脹率為0.7%，已經(jīng)接近目標(biāo)區(qū)間的下限。

　　瑞郎投機活動抬頭

　　如果瑞郎的壓力無法緩解，瑞士央行官員們可能面臨艱難的戰(zhàn)術(shù)選擇。他們可能需要考慮通過貨幣干預(yù)來擴大資產(chǎn)負(fù)債表，這可能會激怒即將上任的美國總統(tǒng)唐納德·特朗普，他們甚至可能讓借貸成本重回負(fù)值，從而給金融體系帶來副作用。

　　百達銀行經(jīng)濟學(xué)家Nadia Gharbi表示：“歐洲經(jīng)濟增長疲弱，可能爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。不能排除實施負(fù)利率的可能性?！?/p>

　　Martin Schlegel將在本周主持他作為瑞士央行行長的首次利率決議。與此同時，他正面臨瑞郎投機活動抬頭的風(fēng)險。

　　過去一年，由于市場將瑞郎視為地緣政治緊張時期的避風(fēng)港，瑞郎的升值壓力加劇。法國和德國的政局動蕩助長了避險情緒，而瑞士經(jīng)濟的彈性為瑞郎提供了支撐。

　　上月，瑞郎兌歐元匯率達到近10年來的最高水平。今年9月，瑞郎兌美元匯率接近歷史同期最高水平，不過此后有所走弱。

　　交易員對瑞郎的前景看法不一，摩根大通、花旗集團和百達資產(chǎn)管理等大銀行認(rèn)為，全球貿(mào)易緊張局勢將提振瑞郎需求，而市場普遍認(rèn)為瑞郎將走軟。

　　重返負(fù)利率時代？

　　在這種背景下，經(jīng)濟學(xué)家對瑞士央行需要在多大程度上采取措施來刺激通脹也存在分歧。瑞郎走強令進口商品更加便宜，從而削弱了通脹。

　　百達銀行的Gharbi認(rèn)為瑞士央行將在2025年的某個時候?qū)⒗式抵亮?，這與金融市場的觀點一致。

　　瑞銀集團經(jīng)濟學(xué)家Maxime Botteron表示：“這樣的預(yù)測反映出人們對明年瑞士經(jīng)濟增長勢頭的相對悲觀看法。但如果增長放緩，我們可以很快將利率降至零?！?/p>

　　包括Botteron在內(nèi)的大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家目前預(yù)測，在明年3月份進一步降息25個基點至0.5%之后，瑞士央行將暫停降息。

　　Botteron表示，外匯交易員“肯定”意識到，瑞士央行的寬松空間比其他央行要小。這本身就可能增加瑞郎的上行壓力。

　　其他壓低通脹的因素使瑞士央行的任務(wù)復(fù)雜化。瑞士政府表示，1月份將進行年度電價調(diào)整，平均降價10%。此外，明年晚些時候還可能出現(xiàn)大范圍的租金下調(diào)。

　　Schlegel曾表示，瑞士央行的體制允許它在一段時間內(nèi)容忍負(fù)通脹。但他也一再指出，官員們準(zhǔn)備在必要時將利率降至零以下，重現(xiàn)瑞士在2022年之前近八年所經(jīng)歷的情況。

　　許多經(jīng)濟學(xué)家仍認(rèn)為，采取負(fù)利率措施的門檻很高，官員們將首先采取大規(guī)模外匯干預(yù)政策。

　　干預(yù)還會使瑞士央行面臨國內(nèi)政治壓力，因為這些措施會擴大其本已龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，從而導(dǎo)致巨額損失。

　　Mirabaud首席經(jīng)濟學(xué)家Gero Jung表示，對官員來說，與負(fù)利率相比，干預(yù)匯市的危害較小。他表示，應(yīng)該對瑞士央行行長Schlegel的威脅持保留態(tài)度。