中證1000指數(shù)期貨及期權(quán)推出，有何影響？

激石Pepperstone(http://hskilr.com/)報道：

1、規(guī)則上與歷史品種相近：根據(jù)此次的征求意見稿，中證1000指數(shù)期貨在合約設(shè)計及規(guī)則上與歷史品種大致相同。合約乘數(shù)方面，中證1000指數(shù)期貨的合約乘數(shù)為200元/指數(shù)點，以2022年6月22日收盤價為例，一手合約約130萬元。保證金方面，目前中金所的三大股指期貨實際執(zhí)行保證金率一般與波動率相關(guān)，而波動率上中證1000>中證500>滬深300=上證50，據(jù)此估計中證1000指數(shù)期貨實際執(zhí)行保證金可能略高于中證500，預(yù)計在15%左右。期權(quán)方面，滬深300股指期權(quán)和中證1000股指期權(quán)設(shè)定了相似的行權(quán)價格間距，而中證1000指數(shù)本身的價格偏高，或?qū)?dǎo)致新品種股指期權(quán)的對沖精準(zhǔn)度小幅弱化，但優(yōu)勢在于新品種股指期權(quán)的成交流動性也會更加集中。新品種交易限額等待交易所后續(xù)公布。

2、中證1000指數(shù)風(fēng)格偏向小盤股，權(quán)重較為分散：根據(jù)指數(shù)編制規(guī)則，中證1000指數(shù)選取中證800指數(shù)樣本以外的規(guī)模偏小且流動性好的1000只證券作為指數(shù)樣本。中證1000指數(shù)的風(fēng)格主要偏向小盤股，與偏向大盤的滬深300指數(shù)和偏向中盤的中證500指數(shù)形成互補(bǔ)，三個指數(shù)期貨可以覆蓋大部分投資者的需求。另一方面，中證1000成分股的權(quán)重也較為分散，滬深300、中證500、中證1000排名前10%個股權(quán)重之和分別為41.77%、23.50%、28.33%，中證1000指數(shù)權(quán)重分散，適合做中性策略，預(yù)計期貨上市后基差表現(xiàn)與中證500指數(shù)期貨接近。另外中證1000指數(shù)股息率顯著低于中證500及滬深300，2021年全年股息率約0.81%，分紅對股指期貨的影響較小。

3、民企占比高，指數(shù)波動較大：中證1000指數(shù)中民企占比接近60%，顯著高于滬深300(33%)和中證500(43%)，面臨的信用風(fēng)險更大；另一方面中證1000指數(shù)成分股市值中位數(shù)不足百億，個股波動也較大。綜合來看，中證1000指數(shù)的波動高于中證500和滬深300，對沖需求可能更多，也增加了期權(quán)波動率套利的機(jī)會。回顧滬深300股指期權(quán)在上市初期的期權(quán)加權(quán)隱含波動率走勢發(fā)現(xiàn)，股指期權(quán)的隱含波動率定價出現(xiàn)小幅高估，由此可關(guān)注新品種上市初期的期權(quán)波動率套利交易機(jī)會。

4、中證1000指數(shù)期貨對市場的影響：中證1000指數(shù)期貨滿足了市場對小盤股的對沖需求，預(yù)計上市后會有較多的中證1000中性策略產(chǎn)品推出，能提升中證1000指數(shù)成分股的活躍度，指數(shù)期貨預(yù)計有一定程度的貼水，大概率與中證500指數(shù)期貨貼水相當(dāng)。另一方面，中證1000指數(shù)本身的波動率較高，發(fā)行雪球產(chǎn)品能給出更高的票息，有了股指期貨作對沖工具后，市場上可能有較多的中證1000指數(shù)雪球發(fā)行，分流雪球?qū)χ凶C500指數(shù)的影響。另外，中證1000指數(shù)期貨補(bǔ)充了小盤風(fēng)格的衍生品工具，上市后可以關(guān)注風(fēng)格套利交易機(jī)會。

5、期權(quán)投資機(jī)會展望：經(jīng)典策略：中證1000股指期權(quán)為期權(quán)交易投資者提供了更多選項，不論是對標(biāo)的現(xiàn)貨的中性對沖保護(hù)還是多頭替代把握行情，經(jīng)典策略在新品種上的應(yīng)用值得期待。套利機(jī)會：一方面，滬深300股指期權(quán)和中證1000股指期權(quán)間存在期權(quán)跨品種套利交易機(jī)會，兩支股指期權(quán)間成交規(guī)模的博弈也將反映市場投資者的風(fēng)險偏好。另一方面，中證1000股指期貨預(yù)計基差貼水較深，因此品種上市初期，中證1000股指期貨與股指期權(quán)之間也可能存在合成期貨套利窗口。日內(nèi)交易機(jī)會：中證1000指數(shù)波動較為劇烈，股指期權(quán)日內(nèi)交易在gamma和vega上的交易機(jī)會也會相應(yīng)提升。

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