新秀麗的行李箱要去哪里

激石Pepperstone(http://hskilr.com/)報道：

一批國際大牌似乎正在謀劃“撤離”港股市場。

2月27日，據(jù)媒體援引知情人士報道，在收到潛在的收購意向之后，全球箱包龍頭新秀麗（01910.HK）正在研究私有化的可能性。

該人士稱，一些私募股權公司正在研究對新秀麗的收購私有化交易，然后以更高的估值在美國等其他證券交易市場重新上市。

信風（ID：TradeWind01）向新秀麗相關人士求證，但對方以臨近財報發(fā)布處于靜默期不方便回應為由，拒絕置評。

受私有化消息催化，新秀麗（01910.HK）2月27日收漲13.76%，市值一天漲近50億港元次日，新秀麗再度收漲1.51%于26.85港元/股。

盡管貴為行業(yè)龍頭，新秀麗在港股市場并不太受“待見”。目前滾動市盈率僅約11倍，市值不到400億港元。

從基本面來看，隨著疫情后全球旅游市場的快速復蘇，賣箱包的新秀麗也受益于此。

截至2023年前三季度，新秀麗營收同比增長32.64%至27.34億美元，在2021年和22年相繼出售Speck品牌和俄羅斯業(yè)務的情況下，營收已超過2019年同期的26.77億美元。

這個正在吸金的行李箱將往何處去，市場正在緊密關注。

另尋出路

在近年來的港股市場，傳出尋求私有化重新上市或二次上市的時尚和奢侈品公司并不少見。

2023年6月，意大利豪華游艇制造商法拉帝（9638.HK）就在米蘭泛歐交易所二次上市；重奢品牌普拉達（1913.HK）亦表示將考慮回到米蘭二次上市。

2023年7月，法國護膚品牌L'OCCITANE（下稱“歐舒丹”0973.HK）的控股股東也曾考慮將其私有化并以更高的估值在歐洲重新上市，但最終未能成行。近期，又傳出了私募股權機構黑石集團有意參與競購歐舒丹的消息。

巧合的是，與普拉達、歐舒丹同在2010年至11年登陸港股的新秀麗也在2023年傳出赴美二次上市的消息。

但彼時，新秀麗CEO Kyle Francis Gendreau表示，沒有二次上市計劃，但“會持續(xù)評估”。他還透露，新秀麗的投資者基礎廣泛，歐美投資者占比超過一半。

今年1月，摩根士丹利在報告中引述新秀麗管理層人士稱，新秀麗計劃于今年中進行二次上市。

2月27日，再度傳出新秀麗私有化的消息：一些私募股權公司正在研究對新秀麗的收購私有化交易，然后以更高的估值在美國等其他證券交易市場重新上市。

外部財團對新秀麗的估值有更高要求也并不奇怪。從股權結構來看，無實控人的新秀麗確是已由私募股權機構和銀行占到前三大股東。

截至2023年中報，其前三大股東分別為施羅德集團、摩根大通和紐約梅隆銀行，分別持股5.96%、5.59%和5.35%，均為資產(chǎn)規(guī)模雄厚的大型金融集團，新秀麗現(xiàn)任董事會主席Timothy Charles Parker持股4.08%，為最大個人股東。

從持倉數(shù)據(jù)來看，新秀麗也并不太受中國投資人的青睞。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前通過外資銀行匯豐銀行、花旗銀行、摩根大通、法巴證券和渣打銀行占到新秀麗持倉市值的前五，匯豐銀行占47.18%的份額。

內地投資者參與的港股通僅能排到第6，占總市值的3.16%。

從估值水平來看，有華東地區(qū)私募人士對信風（ID：TradeWind01）表示，在他看來，新秀麗不足11倍的滾動市盈率已經(jīng)略低于可選消費品15-20倍的平均估值水平。

股價走勢一定程度上能反應上市公司的市場地位，不滿足于市場定價的公司或會選擇私有化退市。

比如2023年7月，可比克母公司達利食品（3799.HK）由于股價長期處于低位，市值相比巔峰時的千億港元腰斬。最終，達利食品選擇私有化退市結束了上市公司地位。

再來看去年7月曾推進私有化流程的歐舒丹，彼時，其市值較其巔峰時的500億港元僅剩270億港元；此次傳出私有化消息的新秀麗較巔峰時的500多億港元市值也僅剩300多億港元。

追求更高的市場定價也是港股私有化消息頻出的根本原因。

多品牌運營的箱包龍頭

在新秀麗決定是否打包行李開啟私有化進程之前，外界仍能從財報上一窺全球箱包龍頭的業(yè)績表現(xiàn)。

據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)，新秀麗為箱包龍頭，2018年時，其市占率曾高達19.4%，2020年市占率下降至低點13.9%，后于22年逐漸恢復至15.9%

新秀麗的生意與Nike、安踏體育（2020.HK）等運動鞋服生意頗為相似，即都把功能性當作核心賣點，而在實際運營上，又都通過外延式的收并購多品牌運營，以切入更多細分市場。

1941年，新秀麗品牌創(chuàng)立時，創(chuàng)始人施韋德為了表達他的產(chǎn)品有多么堅固和耐用，以圣經(jīng)中的壯士為名，將他的箱包稱為"Samsons"，也就是之后的“Samsonite”品牌。

而為了突出Samsonite品牌的堅韌，2011年，在新秀麗的廣告片中，其產(chǎn)品即使遭受汽車撞擊也未能傷及分毫。

這主要得益于新秀麗獨創(chuàng)的CURV熱塑性復合箱體材料，不僅能抵御劇烈撞擊，而且同尺寸下，具備更加輕便的特點。

與安踏先后收購FILA等品牌相似，以核心品牌新秀麗為基礎，自2011年在港交所上市以來，新秀麗有頻繁的收并購動作，足足收購了6個箱包品牌。

比如2012年收購平價箱包品牌High Sierra用以補充戶外產(chǎn)品體系；2014年，為進一步拓展女性市場，新秀麗收購法國時尚箱包品牌Lipault；2016年溢價33%收購美國商務旅行箱包領軍企業(yè)TUMI，以打開高端輕奢市場。

2022年，新秀麗的自有品牌Samsonite營收占比達到50%，2016年收購來的TUMI能占到23%，1933年收購來主打中低端市場的American Tourister的營收占比則能達到18%。

不過，頻繁高杠桿收購導致新秀麗的商譽及負債激增。其商譽從2012年的2.1億美元增至2022年前三季度的8.22億美元，資產(chǎn)負債率也從2012年的40.1%增至2022年的77.13%。

或是為了應對債務壓力，新秀麗近年來“降本增效”明顯。2022年，其銷售費用率相比2019年下降5個百分點至33%，管理費用率則下降5.18個百分點至7.7%。

由于新秀麗旅游相關產(chǎn)品貢獻近7成的營收，因此其業(yè)績表現(xiàn)與出行市場緊密相關。隨著疫情的影響減弱，新秀麗的業(yè)績正在持續(xù)回暖。

2023年第三季度，新秀麗應營收同比增長21.09%至9.58億美元，環(huán)比增長3.64；凈利潤則同比增長98.28%至1.15億美元，環(huán)比大幅增長46.63%。

分市場來看，隨著2023年中國市場回暖，亞洲市場反超北美市場成為新秀麗第一大市場，中國內地市場是新秀麗僅次于美國市場的第二大市場。

對于目前業(yè)績大幅復蘇的新秀麗而言，尋求在二級市場獲得更高估值也正符合其眾多機構大股東的合理訴求。?????????