工行壓倒茅臺，四大行“沖上云霄”，銀行股的新時代到了？

激石Pepperstone(http://hskilr.com/)報道：

7月15日，銀行股盤中再度集體走高，工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行盤中皆刷新歷史新高。

截至收盤，建設(shè)銀行漲近3%，農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行漲超2%，工商銀行漲近2%，中國銀行、北京銀行、交通銀行、中信銀行等漲幅均超過1%。工商銀行在創(chuàng)出新高后最新市值達(dá)到2.21萬億元，比貴州茅臺市值高出近3600億元，穩(wěn)坐A股市值第一的位置。

今年以來，銀行股整體表現(xiàn)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，按照申萬一級行業(yè)統(tǒng)計，自年初至今，在31個板塊中，僅8個板塊實現(xiàn)上漲，而銀行板塊則以18.88%的漲幅位列第一。A股42家銀行股今年有38只都實現(xiàn)了上漲，漲幅超過30%的銀行股多達(dá)11家。南京銀行、成都銀行漲幅更是超過40%。

從銀行股的上漲邏輯上看，今年以來，二級市場大幅震蕩，在資本市場高收益資產(chǎn)匱乏的背景下，銀行股因其高股息和低估值的屬性，具有較強(qiáng)的防御性，吸引了市場資金的關(guān)注。

銀行股是典型的“低估值、高股息”品種，具有現(xiàn)金股息率高、分紅穩(wěn)定等特點。數(shù)據(jù)顯示，42家A股上市銀行近12個月平均股息率中值超過5%。

銀行股的持續(xù)上漲則更是證明了市場對銀行股“高分紅”政策的擁躉。近兩周，銀行股進(jìn)入密集分紅時期，僅7月份，就有交通銀行、郵儲銀行、建設(shè)銀行、招商銀行等20家上市銀行進(jìn)行分紅，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利超過4600億元。以分紅金額統(tǒng)計，工商銀行以1092.03億元的分紅總額位居首位，六家國有大行分紅金額將高達(dá)4133.41億元。

除了高分紅的刺激，銀行股長久以來被嚴(yán)重低估，也為本輪上漲行情起到了一定推動作用。

在股票市場中，銀行股一直以來都是是比較有爭議的存在。銀行業(yè)盡管近年來深受凈息差下滑、不良率攀升的挑戰(zhàn)，但與其他行業(yè)相比，盈利能力依舊不容小覷。2023年年報顯示，42家上市銀行合計實現(xiàn)凈利潤超2萬億元，占滬深A(yù)股所有上市公司凈利潤近四成，銀行板塊總市值超10.9萬億元，在滬深A(yù)股中占比13.5%。

但銀行破凈問題卻已成常態(tài)。目前，銀行股全部處于破凈狀態(tài)，招商銀行的市凈率為0.93倍，六大行的市凈率則普遍在0.6倍至0.7倍之間不等。截至7月15日收盤，中證銀行指數(shù)的市盈率為5.7倍。與此同時，上證和深證的市盈率分別為13.3倍和20.7倍，銀行股平均市盈率遠(yuǎn)低于A股市場平均水平，估值下行空間有限。

在基本面上，銀行股仍有不小的挑戰(zhàn)，在利率下降的大背景下，銀行面臨著凈息差的進(jìn)一步壓縮。2023年，42家上市銀行平均凈息差為1.78%，比2022年下降0.21個百分點。今年一季度，凈息差再度下行，該數(shù)字已降至1.64%。

不過也有分析人士認(rèn)為，越是經(jīng)濟(jì)磨底階段，積極政策帶來的潛在邊際催化越值得期待。在銀行凈息差下行斜率放緩以及基本面即將見底的預(yù)期中，也能推進(jìn)銀行股股價繼續(xù)上行。

不久前招商銀行舉行2023年度股東大會，該行行長王良判斷，銀行的凈息差今年可能會進(jìn)一步下行，全年水平可能會處于相對底部，但再下降的空間不大。如果凈息差再下降，銀行沒有合理的盈利水平，可能最終會影響銀行對實體經(jīng)濟(jì)的融資支持。

在銀行股后續(xù)走勢方面，多數(shù)機(jī)構(gòu)持樂觀態(tài)度，認(rèn)為資產(chǎn)荒背景下銀行作為類固收資產(chǎn)的配置價值仍在，維持對于行業(yè)整體“超配”的投資評級，并建議沿著低估值、高股息、風(fēng)險緩釋等路徑布局優(yōu)質(zhì)銀行個股。

盡管銀行股的走強(qiáng)態(tài)勢受到市場的廣泛關(guān)注，但銀行間的分化仍然較為明顯。

復(fù)盤上半年行情，厚安全邊際的“低不良+低關(guān)注+高撥備”高確定銀行和高分紅國有五大行對比來看，受權(quán)益市場波動和債市“資產(chǎn)荒”等多因素影響，高確定性“低不良+低關(guān)注+高撥備”銀行＞高分紅紅利大行＞其他銀行。

西南證券對此表示，短期可以博弈指數(shù)權(quán)重或者成分調(diào)整。中長期銀行業(yè)基本面向好依賴于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)支撐能力不斷增強(qiáng)，對于銀行來說，信貸需求在經(jīng)歷“均衡投放”“防資金空轉(zhuǎn)”達(dá)到更好的量價平衡，即信貸均衡增長，利率穩(wěn)中有降，銀行維持“合理息差”；資產(chǎn)質(zhì)量上前期受影響的房地產(chǎn)、批發(fā)零售和個人貸款等重點領(lǐng)域壞賬逐步出清；企業(yè)和居民風(fēng)險偏好進(jìn)一步提升，推動其他非息收入不斷上行。?????????