前紐約聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)主管Richard Roberts：特朗普經(jīng)濟(jì)政策具有通脹推動(dòng)效應(yīng) 美聯(lián)儲(chǔ)決策難度加大

　　當(dāng)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨一系列復(fù)雜挑戰(zhàn)，包括持續(xù)的通脹壓力、超過35萬億美元的高額債務(wù)以及貨幣政策的不確定性。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，10月美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）環(huán)比上漲0.2%，年增率為2.3%，雖略高于9月的2.1%，但符合市場(chǎng)預(yù)期?？鄢称泛湍茉吹暮诵腜CE則更為顯著，月度上漲0.3%，年增率為2.8%，也與預(yù)期相符。

　　南方財(cái)經(jīng)全媒體記者近日專訪了前紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行合規(guī)報(bào)告部門主管、前信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門主管、蒙莫斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Richard Roberts。作為曾經(jīng)長(zhǎng)期在美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)內(nèi)工作的資深經(jīng)濟(jì)專家，Roberts在經(jīng)濟(jì)政策和風(fēng)險(xiǎn)管理方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)，尤其是2008年金融危機(jī)期間擔(dān)任紐約聯(lián)儲(chǔ)信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)人，曾參與過多項(xiàng)關(guān)鍵決策。

　　在此次采訪中，Roberts分析了這些因素對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，并分享了他對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最新貨幣政策行動(dòng)的看法。他直言，近期美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息75個(gè)基點(diǎn)的決策可能過于倉(cāng)促，通脹壓力尚未完全緩解。

　　隨著美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普即將再次執(zhí)政，他提出的提高關(guān)稅等經(jīng)濟(jì)政策，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇美國(guó)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來的政策路徑構(gòu)成新的挑戰(zhàn)。Roberts指出，在通脹尚未回歸目標(biāo)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)可能面臨更大的政策調(diào)整壓力。

　　此次采訪探討了美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的風(fēng)險(xiǎn)與政策選擇，回顧了2008年金融危機(jī)對(duì)普通民眾和政策制定者的深遠(yuǎn)影響。Roberts的分析為理解當(dāng)前復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境提供了獨(dú)特視角，也為未來貨幣政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑提供了參考。

　　Richard Roberts：我認(rèn)為，從政策制定者的角度來看，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況目前非常復(fù)雜，通脹比較頑固，現(xiàn)在宣布戰(zhàn)勝通脹還為時(shí)過早。美聯(lián)儲(chǔ)在最近兩次會(huì)議上一共降息75個(gè)基點(diǎn)，我認(rèn)為他們的行動(dòng)有些過于倉(cāng)促。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁、物價(jià)上行壓力仍存的背景下，這使得當(dāng)前的貨幣政策變得非常棘手。

　　南方財(cái)經(jīng)：數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月核心CPI約為2.6%，略有回升。您認(rèn)為通脹是否已經(jīng)逐漸走向穩(wěn)定，還是會(huì)有重新上升的趨勢(shì)？

　　Richard Roberts：我認(rèn)為通脹正在逐步上升。美聯(lián)儲(chǔ)官員可能會(huì)說通脹正在下降，部分原因是他們剔除了住房成本，或者使用了另一種不包括租金在內(nèi)的通脹指標(biāo)，這些數(shù)據(jù)確實(shí)稍微樂觀一些。在我看來，目前的通脹上行壓力非常明顯。而且，這種壓力還將因特朗普即將推行的政策加劇，因?yàn)檫@些政策中有許多具有通脹推動(dòng)效應(yīng)。

　　南方財(cái)經(jīng)：美聯(lián)儲(chǔ)今年已經(jīng)累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)，您對(duì)他們?cè)?2月會(huì)議的政策舉措有何預(yù)期？

　　Richard Roberts：我認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)是很難承認(rèn)犯錯(cuò)誤這件事的。在此背景下，我認(rèn)為他們很可能在12月再次降息25個(gè)基點(diǎn)。不過，我注意到美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在近期表示，“也許我們不需要急于降息”。因此，我不確定他是否在向市場(chǎng)釋放信號(hào)，暗示可能不會(huì)在12月降息。我會(huì)密切關(guān)注未來幾周美聯(lián)儲(chǔ)官員的言論，以判斷他們?cè)?2月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上的計(jì)劃。但就目前而言，我認(rèn)為最可能的結(jié)果是降息25個(gè)基點(diǎn)，但也存在維持利率不變的可能性。

　　南方財(cái)經(jīng)：部分市場(chǎng)人士擔(dān)憂通脹回升可能影響美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策路徑，您認(rèn)為近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年的決策會(huì)產(chǎn)生什么影響？

　　Richard Roberts：情況會(huì)變得非常復(fù)雜，因?yàn)橥浬形椿氐?%的目標(biāo)。根據(jù)選擇的衡量指標(biāo)不同，通脹可能在2.6%左右，或者剔除住房成本后降至2.2%。但這是美國(guó)國(guó)會(huì)賦予美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，必須達(dá)到。而且，如我之前提到的，通脹壓力有上升趨勢(shì)，而美聯(lián)儲(chǔ)已在此前兩次降息中行動(dòng)過快。此外，當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的政策大多具有通脹效應(yīng)，這將進(jìn)一步限制美聯(lián)儲(chǔ)在明年上半年大幅降息的能力。

　　Richard Roberts：我認(rèn)為，特朗普的政策將會(huì)有多重影響。第一層面是您提到的關(guān)稅政策。若這些關(guān)稅真正實(shí)施，從短期來看，它們顯然是通脹性的。接下來消費(fèi)者將面臨更高的商品價(jià)格，而進(jìn)口原材料的企業(yè)成本也會(huì)增加，這些企業(yè)大多會(huì)將部分成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，這將推動(dòng)通脹上升。不過，問題在于特朗普是否真的會(huì)實(shí)施這些關(guān)稅，他的政策常常更多是作為談判籌碼。因此，關(guān)稅的實(shí)施本身仍存在不確定性。但如果真的實(shí)施，這將進(jìn)一步增加美聯(lián)儲(chǔ)降息的難度。

　　南方財(cái)經(jīng)：您曾長(zhǎng)期在美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)內(nèi)工作，包括紐約聯(lián)儲(chǔ)和其他地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)。在這些年的工作中，您收獲的最重要的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是什么？

　　Richard Roberts：最重要的教訓(xùn)是要時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)的預(yù)期。我認(rèn)為市場(chǎng)往往比美聯(lián)儲(chǔ)更早意識(shí)到一些經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。例如，最近在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，我們?cè)趥袌?chǎng)上看到了什么？債券收益率反而上升了。我認(rèn)為債券市場(chǎng)并不認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)在降息時(shí)所依據(jù)的數(shù)據(jù)。因此，在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部，我學(xué)到的一點(diǎn)是，不能忽視市場(chǎng)的洞察。市場(chǎng)在理解經(jīng)濟(jì)基本面方面有很多值得借鑒的地方。

　　南方財(cái)經(jīng)：您曾在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間領(lǐng)導(dǎo)紐約聯(lián)儲(chǔ)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門，在那段時(shí)間里您面臨的最困難的決策是什么？

　　Richard Roberts：在2008年危機(jī)中，困難的決策有很多。尤其是目睹這場(chǎng)危機(jī)對(duì)普通美國(guó)民眾的影響。危機(jī)始于房地產(chǎn)泡沫破裂，每個(gè)人都認(rèn)識(shí)一些失去房屋或面臨止贖的人，這些故事令人無比心痛。作為政策制定者，當(dāng)我看到這些真實(shí)的影響時(shí)，這種決策就不再是書本里的理論，而是與現(xiàn)實(shí)中的人緊密相連。這些故事會(huì)深深觸動(dòng)你，因?yàn)槟阕龀龌蛭醋龀龅臎Q策對(duì)現(xiàn)實(shí)生活中的人們產(chǎn)生了實(shí)際的影響，比如失去房屋、被趕出家門等等。這是我對(duì)2008年的記憶之一。

　　此外，還有一個(gè)關(guān)鍵的平衡，即是否應(yīng)該“救助”一家系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，還是讓它破產(chǎn)。例如，花旗銀行在當(dāng)時(shí)面臨一些問題。這就涉及一個(gè)權(quán)衡：我們應(yīng)該做多少來幫助這些機(jī)構(gòu)？因?yàn)槿绻鼈兊归]，將對(duì)整個(gè)系統(tǒng)造成嚴(yán)重的系統(tǒng)性影響。但另一方面，如果拯救每一家機(jī)構(gòu)，就會(huì)向市場(chǎng)傳遞一個(gè)道德風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)，鼓勵(lì)其他機(jī)構(gòu)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，關(guān)鍵在于找到一個(gè)平衡點(diǎn)，即如何最大化整體利益，同時(shí)盡量減少對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)行為的激勵(lì)。這是2008年讓我印象深刻的兩大決策挑戰(zhàn)。