高盛：美聯(lián)儲雖鷹，但鮑威爾偏鴿，仍預(yù)計(jì)明年降息三次

　　高盛認(rèn)為，鮑威爾在新聞發(fā)布會上偏向鴿派，四次提到美聯(lián)儲政策仍“具有顯著的限制性”，不贊同“聯(lián)邦基金利率接近中性”這一觀點(diǎn)。高盛預(yù)計(jì)明年3月、6月、9月將各降息一次，但需要注意的是，3月的降息需要更好的通脹數(shù)據(jù)或者更壞的就業(yè)數(shù)據(jù)支撐。

　　昨夜，美聯(lián)儲如期降息25基點(diǎn)，但點(diǎn)陣圖顯示2025年只預(yù)期降息2次，不是此前市場預(yù)期的3次。接收到信號后，市場迅速調(diào)整預(yù)期，預(yù)期2025年降息32個(gè)基點(diǎn)，低于此前的50個(gè)基點(diǎn)。

　　但是，高盛分析師Jan Hatzius及其團(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告稱，他們?nèi)耘f維持更鴿派的預(yù)期，預(yù)計(jì)明年3月、6月、9月將各降息一次，但需要注意的是，3月的降息需要更好的通脹數(shù)據(jù)或者更壞的就業(yè)數(shù)據(jù)支撐。

　　高盛預(yù)計(jì)，到明年3月，通脹數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將有所改善，勞動力市場不會進(jìn)一步惡化。除了2025年的三次降息，美聯(lián)儲還將在2026年降息兩次，在2027年降息一次，最終達(dá)到3.125%的利率。高盛還指出：

主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上偏向鴿派，四次提到美聯(lián)儲政策仍“具有顯著的限制性”，不贊同“聯(lián)邦基金利率接近中性”這一觀點(diǎn)。但是，其他官員比預(yù)期的更為鷹派，且特朗普上任后，他們越來越有可能因?yàn)殛P(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)等情況限制美聯(lián)儲的降息空間。

　　偏鴿派的鮑威爾

　　高盛表示，昨日的美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC會議中，既有對高盛鴿派預(yù)期的支持，也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。其中，支持來自鮑威爾。

　　首先，鮑威爾明確表示他認(rèn)為通脹將回歸目標(biāo)，且勞動力市場的降溫仍需關(guān)注。

　　鮑威爾表示，通脹回歸目標(biāo)“仍然大體上是按計(jì)劃進(jìn)行的”，并且他對此“有信心”。鮑威爾還重申，勞動力市場并不是主要的通脹壓力來源，商品通脹已經(jīng)正?；》靠赡軙S著追趕效應(yīng)的消退進(jìn)一步下行。近期的通脹上行主要反映了股市對金融服務(wù)類別的影響，這“并不真正反映經(jīng)濟(jì)中的緊張情況”。

　　在勞動力市場方面，鮑威爾至少提到了十次勞動力市場已經(jīng)降溫或正在逐漸降溫的觀點(diǎn)，并三次提到勞動力市場比2019年更為寬松。鮑威爾重申，這并非是通脹回歸目標(biāo)的必要條件，但FOMC仍將繼續(xù)關(guān)注這一點(diǎn)。

　　其次，鮑威爾四次強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲目前的貨幣政策仍然“具有顯著的限制性”，這表明他并不認(rèn)同部分成員最近提出的聯(lián)邦基金利率接近中性的觀點(diǎn)。

　　偏鷹派的美聯(lián)儲其他官員們

　　如上文所述，支持來自鮑威爾，而風(fēng)險(xiǎn)因素則來自美聯(lián)儲的其他官員們。

　　首先，一些FOMC成員表現(xiàn)得比高盛預(yù)期的更為鷹派。近期的評論已經(jīng)表明，一些成員對通脹和就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的平衡有著更為鷹派的看法，昨夜會議上，有一名成員反對降息，有四名成員軟性反對（點(diǎn)陣圖顯示他們預(yù)計(jì)明年的利率會高于4.0%）。

　　其次，特朗普上任后，關(guān)稅的不確定性或者未來美國征收高關(guān)稅可能會限制美聯(lián)儲的降息空間。

　　FOMC可能會擔(dān)心關(guān)稅推動通脹上升，因此，出于謹(jǐn)慎，美聯(lián)儲可能會選擇減緩降息步伐，畢竟，鮑威爾昨夜提到：“當(dāng)路徑不確定時(shí)，你需要走得更慢一些。”

　　不過高盛也表示，預(yù)期中的關(guān)稅并不一定會阻止降息，因?yàn)樗鼈冎粫诵腜CE通脹帶來一次性的推高，峰值在30-40個(gè)基點(diǎn)。并且，關(guān)稅對利率的影響是雙向的，例如2019年關(guān)稅的影響反而促成了降息。