日本地方銀行謹(jǐn)慎觀望，美日大幅下跌之后等待新的方向指引

　　海投排行訊——日本地方銀行曾是國債市場的重要買家，在2010年時(shí)持有超過40%的日本政府債券（JGBs）。然而，自日本央行實(shí)施激進(jìn)貨幣寬松政策，包括2016年將利率降至負(fù)值以來，地方銀行逐步減少持倉，過去幾年國債持有比例已降至約11%。

　　當(dāng)前市場環(huán)境下，地方銀行為何不急于購入國債？

　　1．日本央行加息預(yù)期仍存：盡管市場預(yù)計(jì)BOJ可能7月再度加息，但部分銀行仍擔(dān)憂，若未來三年利率升至1.5%，長期債券價(jià)格可能繼續(xù)下跌。

　　常陽銀行市場負(fù)責(zé)人Toba Yoshitsugu 表示：“我們正在等待收益率進(jìn)一步攀升后再考慮買入JGBs?！?/p>

　　2．外債持倉風(fēng)險(xiǎn)增加：過去，日本銀行業(yè)因國內(nèi)利率過低，紛紛購入美國國債及其他高收益外債。但美聯(lián)儲自2022年開啟激進(jìn)加息，導(dǎo)致美元融資成本飆升，日本銀行普遍遭遇賬面損失。

　　為降低風(fēng)險(xiǎn)，常陽銀行在過去三年將浮動(dòng)利率債券的比例翻倍至60%，主要配置抵押貸款支持證券（CLOs）等資產(chǎn)。

　　3．增持政府支持機(jī)構(gòu)債券：相較于主權(quán)債，銀行更傾向于持有回報(bào)略高的政府相關(guān)機(jī)構(gòu)債券，如5-7年期債券及住房抵押貸款支持證券（RMBS）。

　　4．股權(quán)投資策略調(diào)整：日本政府推動(dòng)企業(yè)減少交叉持股以提高市場競爭力，地方銀行也在減少戰(zhàn)略持倉，為未來投資國內(nèi)股票及私募股權(quán)騰出空間。

　　地方銀行何時(shí)可能重返JGB市場？

　　雖然目前對長期利率上行的擔(dān)憂使地方銀行保持謹(jǐn)慎，但未來若收益率達(dá)到銀行設(shè)定的目標(biāo)水平，可能會推動(dòng)其重新配置國債。

　　常陽銀行預(yù)計(jì)在三年業(yè)務(wù)計(jì)劃的后期階段，可能會恢復(fù)對JGBs的“全面投資”，但未設(shè)定具體收益率目標(biāo)。

　　若BOJ的加息周期接近尾聲，并且收益率水平足夠吸引銀行重新介入，國債市場有望迎來地方銀行的回歸。

　　在地方銀行觀望JGB市場的同時(shí)，日元匯率也處于關(guān)鍵調(diào)整期，主要受到以下因素影響：

　　1．日本央行的貨幣政策，市場預(yù)計(jì)BOJ將在7月加息，但若日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，或通脹回落，央行可能維持謹(jǐn)慎立場，使日元承壓。

　　若未來利率上升速度較快，可能吸引外資回流日本，推動(dòng)日元走強(qiáng)。

　　2．美聯(lián)儲政策與美日利差

　　目前市場預(yù)期美聯(lián)儲可能年內(nèi)降息，若降息步伐加快，美日利差縮小，將支撐日元反彈。

　　但如果美聯(lián)儲維持高利率時(shí)間長于預(yù)期，利差依然較大，日元可能繼續(xù)疲軟。

　　3．全球避險(xiǎn)需求

　　若全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，或出現(xiàn)貿(mào)易擔(dān)憂情緒加劇的情況，日元可能因避險(xiǎn)需求升溫而走強(qiáng)。

　　近期市場對美國貿(mào)易政策的擔(dān)憂增加，若局勢惡化，可能提升日元作為避險(xiǎn)貨幣的吸引力。

　　編輯觀點(diǎn)：

　　短期來看，日本地方銀行仍將維持謹(jǐn)慎策略，不會迅速回歸國債市場。這主要受到加息預(yù)期和外債投資教訓(xùn)的影響。然而，從長期來看，隨著利率上升周期的結(jié)束，地方銀行或重新加大JGB配置，屆時(shí)或?qū)?dòng)市場需求回升。

　　對于日元走勢，市場仍需關(guān)注美日利差的變化以及日本央行的加息步伐。若美聯(lián)儲降息，而日本央行繼續(xù)收緊政策，日元可能迎來階段性升值。

　　反之，若日本央行謹(jǐn)慎行動(dòng)，而美聯(lián)儲維持高利率，日元仍可能面臨貶值壓力。此外，全球避險(xiǎn)情緒的變化也將是影響日元的重要變量，需密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易政策動(dòng)向。