中性利率或已抬高 英國央行只能再降息5次？

　　根據(jù)彭博經(jīng)濟(jì)研究院（Bloomberg Economics），在經(jīng)濟(jì)過熱和通脹重燃之前，英國央行可以再降息五次，將利率降至3.5%。

　　英國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹·漢森（Dan Hanson）的估計(jì)表明，英國央行所謂的中性利率在3%至4%之間，高于之前的預(yù)期。他認(rèn)為，這一區(qū)間的中點(diǎn)——比當(dāng)前水平低1.25個(gè)百分點(diǎn)——將是利率最終穩(wěn)定的地方。

　　在政策制定者尋求從2022年和2023年的通脹沖擊中實(shí)現(xiàn)軟著陸之際，衡量既不抑制也不刺激增長的利率水平，變得越來越重要。在經(jīng)歷了數(shù)十年來最激進(jìn)的加息周期后，英國央行正在扭轉(zhuǎn)政策，以應(yīng)對(duì)一度超過11%的通脹。

　　英國央行進(jìn)一步降息的空間可能有限

　　英國央行行長貝利上周表示，可能會(huì)在2025年降息4次，使基準(zhǔn)利率從4.75%降至3.75%。然而，他拒絕透露中性利率，只是說它將高于2009年至2021年接近零的利率水平。

　　“在不煽動(dòng)通脹的情況下進(jìn)一步降息的空間似乎有限，”漢森說。他預(yù)計(jì)英國央行將在2026年再降息一次，最終利率遠(yuǎn)高于他之前預(yù)期的3%。

　　漢森表示，隨著各國央行明年繼續(xù)降息，“關(guān)于貨幣政策寬松周期終點(diǎn)的爭論可能會(huì)加劇”。

　　歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)都對(duì)中性利率的情景進(jìn)行了建模，但英國央行自2018年以來就沒有重新討論過這個(gè)話題，當(dāng)時(shí)它估計(jì)中性利率為2%-3%。

　　英國央行副行長克萊爾·隆巴德里（Clare Lombardelli）上個(gè)月表示，中性利率是“不可觀察的”，并且“我們嘗試”估算它真的不明智。前英國央行貨幣政策委員會(huì)（MPC）成員格特?fù)P·弗利格（Gertjan Vlieghe）對(duì)此作出回應(yīng)，指責(zé)英國央行壓制有關(guān)該問題的辯論，稱官員們“需要考慮”何時(shí)停止降息。

　　MPC中最鴿派的成員斯瓦蒂·丁格拉（Swati Dhingra）上周告訴彭博電視臺(tái)，她認(rèn)為中性利率“在一定程度上上升了”，目前在2.5% 至3.5%之間。最鷹派的成員凱瑟琳·曼（Catherine Mann）認(rèn)為中性利率已經(jīng)上升，這意味著當(dāng)前的政策設(shè)置并不像人們想象的那么嚴(yán)格。

　　今年早些時(shí)候，MPC的創(chuàng)始成員查爾斯·古德哈特（Charles Goodhart）表示，長期中性利率可能略高于4%。

　　漢森使用類似于美聯(lián)儲(chǔ)概述的方法，發(fā)現(xiàn)英國在短短20個(gè)月內(nèi)將利率從0.1%大幅上調(diào)至5.25%后經(jīng)濟(jì)的驚人彈性。

　　他說，從2022年和2023年加息周期的經(jīng)驗(yàn)來看，“關(guān)鍵觀察結(jié)果”之一是“經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比大多數(shù)模型所暗示的要好”。

　　漢森表示，“在英國央行政策利率上調(diào)的過程中，似乎有大約一半伴隨著中性利率的上升。如果這是正確的，那么它在很大程度上解釋了經(jīng)濟(jì)對(duì)高利率的彈性。它還對(duì)借貸成本的穩(wěn)定水平產(chǎn)生重大影響?！?/p>