美元與金價(jià)同步上漲，反映了什么？

　　2024年12月中旬以來，特別是2025年初，美元指數(shù)和黃金價(jià)格同步上漲，兩者的負(fù)相關(guān)關(guān)系進(jìn)一步弱化，傳統(tǒng)的定價(jià)模式和運(yùn)行框架受到較大的影響。

　　究其原因，美元指數(shù)的上漲，主要在于經(jīng)濟(jì)差和政策差的利好影響，在于美國經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)放緩貨幣政策寬松步伐及特朗普政府的關(guān)稅等相關(guān)政策預(yù)期影響；而國際貴金屬價(jià)格的持續(xù)上漲主要來源于避險(xiǎn)需求和央行購金的影響，即特朗普政府政策的不確定性加強(qiáng)和中東地緣政治局勢(shì)依然偏緊張，全球央行就增加黃金儲(chǔ)備形成強(qiáng)需求和強(qiáng)信心。

　　美元指數(shù)和國際金價(jià)傳統(tǒng)關(guān)聯(lián)性分析

　　布雷頓森林體系解體以來，盡管黃金非貨幣化屬性加強(qiáng)一度降低了黃金和美元指數(shù)的關(guān)聯(lián)性，但是近二十年美元指數(shù)依然是國際黃金價(jià)格走勢(shì)的核心影響指標(biāo)。

　　一是美元為國際黃金的核心計(jì)價(jià)貨幣，美元價(jià)值的變動(dòng)對(duì)黃金的價(jià)值尺度表現(xiàn)會(huì)產(chǎn)生直接的影響。

　　當(dāng)美元升值之際，國際金價(jià)則趨于下降（黃金本身價(jià)值不變，而價(jià)格尺度發(fā)生變化），當(dāng)美元貶值之際，國際金價(jià)則趨于上升。而作為美元代表的美元指數(shù)，從很大程度上代表美元的貨幣價(jià)值，所以美元指數(shù)的變動(dòng)對(duì)國際金價(jià)形成直接的反向影響。

　　二是由于美元與黃金均是全球主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行的重要儲(chǔ)備資產(chǎn)，兩者也有替代品的屬性；若美元指數(shù)上升，說明美元資產(chǎn)的吸引力更強(qiáng)，就在一定程度上削弱了黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)和保值功能的地位。

　　從資金配置角度考慮，美元指數(shù)走弱，說明美元資產(chǎn)吸引力下降，資金就會(huì)從美元資產(chǎn)流入到黃金市場，這樣將會(huì)利好黃金資產(chǎn)；反之，資金會(huì)流入美元資產(chǎn)市場。

　　三是貨幣天然是金銀，黃金具有強(qiáng)避險(xiǎn)屬性，經(jīng)濟(jì)的繁榮與衰退對(duì)具有避險(xiǎn)屬性的黃金的價(jià)格具有直接影響。

　　當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)居全球首位，其貿(mào)易量也是全球前列，美國經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)具有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。例如，美國經(jīng)濟(jì)的繁榮可以帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，美國經(jīng)濟(jì)的衰退也會(huì)拖累全球經(jīng)濟(jì)。而美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱對(duì)美元指數(shù)形成直接影響，從避險(xiǎn)屬性出發(fā)對(duì)金價(jià)形成反向影響，從美國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)角度出發(fā)，也可以理解美元指數(shù)和金價(jià)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　2019年以來，黃金在避險(xiǎn)需求、配置需求及儲(chǔ)備需求等因素影響下開啟新一輪牛市行情，美元指數(shù)整體表現(xiàn)也較為強(qiáng)勁，在該階段，美元指數(shù)和國際金價(jià)同漲同跌的現(xiàn)象越來越多，傳統(tǒng)的美元美債定價(jià)模式受到?jīng)_擊。

　　對(duì)于美元指數(shù)和國際金價(jià)傳統(tǒng)關(guān)聯(lián)性弱化，并非美元和國際金價(jià)出現(xiàn)脫鉤，而是美元指數(shù)和國際金價(jià)的運(yùn)行邏輯發(fā)生了較大的變化，美元指數(shù)波動(dòng)的原因更多需要參考政策差和經(jīng)濟(jì)差，而國際金價(jià)的影響因素更多的要關(guān)注再貨幣化帶來的儲(chǔ)備需求、地緣政治局勢(shì)和政治不確定性帶來的避險(xiǎn)需求及資產(chǎn)配置需求。

　　2024年9月以來，美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁：一是美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松步伐放緩可能性較大，形成直接利好影響；二是美國和歐洲的經(jīng)濟(jì)差走弱，美國和歐洲的政策差走擴(kuò)，對(duì)美元指數(shù)形成直接的利好影響；三是特朗普政府基于“美國優(yōu)先”的主張將會(huì)出臺(tái)相關(guān)的關(guān)稅、稅收及監(jiān)管等政策，對(duì)美元指數(shù)形成利好影響。

　　此外，新興市場國家央行繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備，一方面是增加了黃金的需求，利好黃金價(jià)格，另一方面則是為市場注入信心，在儲(chǔ)備需求和市場情緒影響下利多金價(jià)。同時(shí)，資金的配置需求依然存在，對(duì)于國際金價(jià)形成利好影響。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度下降預(yù)期被計(jì)價(jià)，特朗普政府和地緣局勢(shì)不確定性依然較大，國際貴金屬價(jià)格近期偏強(qiáng)運(yùn)行。美國政治、經(jīng)濟(jì)與政策未來的不確定性利好依然存在，全球經(jīng)濟(jì)秩序和貨幣秩序的重塑預(yù)期利好國際貴金屬價(jià)格，中期上漲行情仍未結(jié)束。

　　展望2025年上半年，宏觀與政治環(huán)境利多為主，下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與政策企穩(wěn)等因素轉(zhuǎn)向利空，預(yù)計(jì)國際金價(jià)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)可能性大。

　　國際金價(jià)或?qū)⒗^續(xù)刷新歷史新高，上方關(guān)注3000美元~3100美元/盎司區(qū)間阻力，下方關(guān)注2500美元~2300美元/盎司區(qū)間支撐，運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)位于2500美元~3000美元/盎司。